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「国库券期货合约的面值」债券期货合约面值是

未知
admin

债券期货合约面值是??

1、商品期货合约没有面值一说,只有合约“单位”一说,比如国内每张大豆合约是“10吨”、每张铜合约是“5吨”等等。 2、金融衍生品期货合约的单位根据品种的不同对单位的定义也不同,指数合约按照“每手”来定义,而“每手”的计算也不同。比如股指期货合约的每手按照“指数点数”计算,其价格为“沪深300指数*300元” 3、其它金融衍生品期货合约按照面值来确定交易的基本单位,比如债券、国库券等。 如1994-1995年期间国内上市的国债期货合约的“每手”单位是“面值1万元”的国债债券。

中金所上市的国债期货合约标的是什么

中国金融期货交易所周五发布10年期国债期货合约及相关细则,明确标的和可交割期限。公告显示,合约标的为面值为100万元人民币,票面利率3%的名义长期国债;到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式付息国债。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的 2%。最低交易保证金为合约价值的2%。 国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日,国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

国债期货合约代码是什么字母

你好,二年期国债期货的交易代码是:TS,五年期国债期货的交易代码是:TF,十年期国债期货的交易代码是:T。

10年期国债期货合约的报价为97-125,则该期货合约的价值为()美元

这道题是参照CBOT的中长期国债期货采用价格报价法。5、10、30年国债期货的合约面值均为10万美元,合约面值的1%为1个点,即1个点代表1000美元;30年期国债期货的最小变动价位为1/32个点,即代表31.25美元/合约;此外,5年、10年期的国债最小变动价位为1/32点的1/2,即15.625美元/合约。CBOT中长期国债期货报价格式为“XX—XX”,“—”号前面的数字代表多少个点,后面的数字代表多少个1/32点。其中,由于5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2,所以“—”后面有出现3位数的可能。 该题中,10年期国债期货报价97-125,实际报价为97+12.5*(1/32)=97.390625元,由于国债期货的报价一般是采用每张债券面值为100元来进行报价的,故此该期货合约价值为10万美元*97.390625/100=97390.63美元。

关于国债期货的计算

CBOT的中长期国债期货采用价格报价法。5、10、30年国债期货的合约面值均为10万美元,合约面值的1%为1个点,即1个点代表1000美元;30年期国债期货的最小变动价位为1/32个点,即代表31.25美元/合约;此外,5年、10年期的国债最小变动价位为1/32点的1/2,即15.625美元/合约。CBOT中长期国债期货报价格式为“XX—XX”,“—”号前面的数字代表多少个点,后面的数字代表多少个1/32点。其中,由于5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2,所以“—”后面有出现3位数的可能。因此,如果不考虑其他费用,当日盈亏=(99又2/32-98又16/32)*1000=(99.0625-98.5)*1000=562.5美元

国债期货的转换因子为什么是面值1元的债券未来现金流

国债期货实行一揽子可交割国债的多券种交割方式,当合约到期进行实物交割时,可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率的国债品种。因票面利率与剩余期限不同,必须确定各种可交割国债与期货合约标的名义标准国债之间的转换比例,这个比例就是转换因子。转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合约标的票面利率折现的现值。转换因子在合约上市时由交易所公布,其数值在合约存续期间不变。

CBOT的30年期国债期货面值为100000美元,假设其报价为96-21,意味着该合约价值为多少

1000美元×96+31.25美元×21=96656.25美元为该合约的价值。如果新的合约报价为97-02的话,则表明文该合约上涨了13/32点,就是13×31.25=406.25美元。 CBOT的30年期国债的最小变动价位为一个点的1/32点,即代表31.25美元(1000×1/32=31.25美元),5 年期和10年期最小变动单位价为15.625美元,即31.25的1/2. 也可以加我再聊

求解国际金融的计算,美国短期国库券期货合约面值100万美元,期限3个月,当该期国库券的收益率是5.

100-100*0.055*0.25=98.625万

一枚面额为500元,期限为6个月的国库券,市场发行价485元,计算投资者收益

500元,半年500-485=15元。 一年30元,100元一年6元,就是年利率6%,还可以。

关于这个中金所5年期国债期货合约稿,第三行的最小变动价位为什么0.002点是20元????每个基点

1、一张合约的面值为100万元 2、报价按照100元面值的国库券的买卖价格来报价,单位是“元” 3、最小变动价位是0.002元,换个方式讲,最小变动价位就是2‰元 4、100元变动0.002元就相当于100万元变动20元

炒期货的必须要看!期货合约必知四点

什么是期货合约?

期货合约,你可能在媒体上听说过,或者在网站和报纸上看到过。期货合约和股票不一样,股票代表的是公司股权,可以长期持有,可以不断地易手,而期货合约有不同的特点,使其区别于其他金融工具。

期货合约是一种法律协议,合约的买方同意在将来某一特定时间,以事先协定的价格向其交付某项标的商品或资产。

你也可以把期货合约理解为:你支付购买了一个在一个月或几个月之后交付的东西。

期货合约在期货交易所交易,期货合约资产标的种类繁多,如:一桶原油,一蒲式耳谷物,一磅咖啡或者任何有价值的商品或资产。

解释期货合约的最好方式是举例:

假设经营咖啡生意的,市场有小道消息称,一个新的法律条文将颁布,该法律要求对咖啡新征收5%的税,那么将导致价格上涨5%。

为了对冲这种潜在的价格上涨,你可以在接近现价的水平买一个咖啡的期货合约,这样,你就和卖方达成协议,他承诺在90天之后以约定的价格向你交付37500磅的咖啡。除非你清算你的期货合约,否则,无论目前的价格如何变化,到期后,咖啡都将交付给你。

如果你听到的谣言是真的,确实将要征收新税,那么恭喜你,你已经通过购买咖啡期货合约对冲掉了价格上涨的风险。

这笔交易不过是期货合约最基本的应用。期货合约的其他例子还有在固定时期内的固定利率抵押贷款。无论利率是涨还是跌,你只需要在约定的期限内以固定的利率支付抵押贷款。这本质上就是一种期货合约。

现在,你应该清楚什么是期货合约了,应该对期货合约有了一个客观的认知。另外,了解一点期货市场的历史可以帮助你更好地认知它。

期货市场简史

期货市场起源于商品买卖双方开始从事资产的远期交割。芝加哥期货交易所(CBOT)成立于1848年,是美国最古老的期货交易所之一。

其他一些著名的期货交易所还有:

?芝加哥商品交易所(CME)

?芝加哥期货交易所(CBOT)

?纽约商品交易所(NYMEX)

?伦敦金属交易所(LME)

?伦敦洲际交易所(ICE)

?印度多种商品交易所(MCX)

随着中国期货市场的不断发展与完善,目前国内主要有四大期货交易所,他们分别为:上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。不同的交易所交易的主要标的也不尽相同,比如上期所上市交易的主要为铜铝及橡胶等;郑商所主要是小麦及棉花等;大商所主要交易的玉米大豆等;中金所交易标的主要为股指和国债期货。

期货合约最初是在交易所的不起眼的厅里交易的,在期货交易所里,不同的商品都有一个指定的交易场所。交易员通过公开喊价的方式进行交易,他们要大声喊出他们的报价。在近期,随着技术的进步和电脑的普及,现在电子化的交易已经取代了原来的厅内交易。

一、期货市场特征

?期货合约既不是债务工具(债券、抵押贷款)也不是权益工具(股票)。期货合约是一种衍生物工具,它由标的资产衍生而出。

?期货合约的谈判和交易在期货交易所内集中进行(类似于证券交易所)。

?期货交易所充当买方和卖方之间的中间人,降低了来自双方的违约风险。

?期货交易所会员必须有初始抵押品,也被称为保证金(或履约保证金),一般被设定为期货合约价值的某个百分比。对于可交易的期货合约,保证金要求是可以变动的,它须由买卖双方在期货合约期限内共同承担履约责任。

?当你买入一个期货合约时,在市场上被称为做多,当卖出时,被称为做空,你可以在市场上选择做多或者做空期货合约。

?和股票不一样,期货合约有时间期限,因为每个合同都有一个有效期。

?相比于股票交易的保证金要求,期货交易保证金要求通常比其少3-15%。

?保证金制度和全额制之间的区别在于不收取利息。

?期货合约价格是每日结算,这和股票不一样,股票只有在卖出后才会结算净收益或损失。

虽然期货合约意味着标的资产的交付,但是买卖双方可以在任何时候清算他们的合约,而并不用实物交割,他们之间的行为是相互独立的。

二、期货合约的交易品种

有一个常见的说法:任何有价值的东西都可以在期货市场上交易。然而,只有满足一定标准条件的商品或资产才能被作为期货合约进行交易。

标准条件如下:

?现货商品必须是最原始、未加工的标准化农业品或工业品 (这就是为什么有小麦期货,而没有面粉期货)。

?易腐商品必须有足够的保质期。

?现货商品价格的风险和利润并存。

一些最常见的商品或资产期货分类如下:

?货币:美元指数、英镑、欧元等外汇。

?能源:原油、汽油、天然气、布伦特原油等。

?金融:长期国库券、10年期国债、欧洲美元、30天期联邦基金等。

?谷物:小麦、玉米、燕麦、大豆等。

?指数:标普500电子迷你、纳斯达克100电子迷你、道琼斯工业平均指数电子迷你等。

?肉类:活牛、饲养牛、瘦猪肉等。

?金属:金、银、优质铜、钯等。

?软商品:棉花、咖啡、可可、糖等。

下图显示了期货市场的主要大宗商品:


需注意的是:不同的期货交易所的标志符号是不一样的,例如:纽约商品期货交易所(NYMEX)的原油是指美国原油,用CL表示;伦敦洲际交易所(ICE)的原油是指布伦特原油,用WI表示。因此,在大多数情况下,当提到一个商品期货合约时,该交易所的名称也会被提到,就如:NYMEX原油或 COMEX黄金。

三、期货合约术语:合约到期

每个期货合约都会有实物交割或者一个到期日,也称为合约期。到期时,如果买方持有期货合约,卖方必须交付实物。到期日或者交割日就是市价或公允价格定价日。这也是为什么资产或商品的价值是由市价决定的,它决定了交易双方的损益状况。

与商品或资产期货合约自身一样,每个交易所的交割日也可以是不同的。根据你所交易的商品,你可以查到最早交割日和最后交割日。

不同的商品或资产期货合约,合约期限都会有所不同,例如:原油期货合约期限是按月计算,而金融期货合约期限是按季度计算。

期货合约有一些独特的表达格式,这点股票不一样,股票符号都一样。

期货合约专业格式是:商品符号-到期年月。一个2016年12月到期的期货合约表示格式是:CLZ6;其中,CL表示布伦特原油,Z表示12月,6表示2016年。

每个期货合约都有自己的定价方式,这意味着买一个原油期货合约和买一个小麦期货合约是不一样的,保证金要求也会因你交易的合约而异。

四、期货市场的参与者

期货市场的参与者主要分为两类:

对冲者(套期保值者):对冲者利用期货合约来抵御交割商品的不利价格变动。对冲者有企业也有个人,他们同时也经营需交割的商品,可能是一个采购小麦的面粉制造商,也可能是一个卖小麦的农民。

投机者:投机者是另一类参与者,由交易员和投资者组成,投机者不涉及商品的实物交割,他们只是利用价格的波动获利。

总结

期货市场,正如以上提到的一样,它有很多其他市场没有的特征。价格是由供求决定的,一个期货交易者要时刻清楚价格将变动的方向。要想成功地交易期货合约,你需要对你交易的商品有很深的了解。期货市场提供了杠杆交易和低保证金要求,因而对资金要求并不太高,为大多数交易者进入市场创造了条件。

327事件魔咒(上篇)

一切仿佛都是天注定,24年前发生的震惊中外的327国债期货事件,对中国证券市场产生了深远的影响,并且改变了所有参与主角的命运,但无论是当时的赢家还是输家,他们最后的结局都令人唏嘘。当证大集团董事长戴志康在今年8月29日投案自首后,327事件中的所有赢家也几乎都栽了。这是怎样的一个魔咒呢?

鬼使神差尉文渊提前回国

1995年2月22日,正在国外访问考察的时任上海证券交易所总经理尉文渊,鬼使神差地提前回国了。按照原定的出访行程,他本来应该在2月28日结束访问回国。或许他的第六感觉告诉他必须要提前回国,他有不祥的预感。但该来的总要来,第二天尉文渊就赶上了327国债期货事件爆发。

327是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号,对应1992年发行的1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量240亿元人民币。该券的票面利率是9.5%,如果不计保值贴补率,每百元到期的本息之和为128.5元。1993年7月1日,人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%,这与327国债的票面利率相差了2.74个百分点。市场传言财政部将提高327国债的保值贴补率,到期会以148元兑付。因此327国债期货的市场交易价格一直在148元上下波动。

2月23日尉文渊去上班,刚到上交所门口就被人堵上了,说327国债期货交易异常,有人一下子开了200万口多单。

200万口是什么概念呢?1口国债期货为2万元国债面值,200万口就是400亿元国债面值。当时上交所规定,个人持仓不得超过3万口,机构持仓不得超过5万口。

开200万口多单的交易席位是无锡国泰,下单的机构是辽宁国发(集团)股份有限公司。

尉文渊立刻下令封掉这个仓位,并质问无锡国泰:为什么辽国发在你们那里这么干却不收他保证金?

无锡国泰回话:他是我老板。

尉文渊倒吸一口冷气,感觉要出事,马上通知交易所内部开会。会上制定了5条紧急措施。

会刚开完,万国证券总裁管金生约见。过去管金生都是说来就来,这次搞得比较正式,倒让尉文渊不习惯了,心想,见个面搞得像递交外交照会一般正式,这是要干什么?

那时候上交所只是一个处级单位,尉文渊属于正处级,还没有那么大的谱,万国、申银、海通这三大证券公司的老总想见他随时可见。

万国证券离上交所很近,管金生很快就来了。管金生心急火燎地问尉文渊:你知不知道国债要贴息啊?原来我们认为不可能贴息,所以仓位开得很大。

当时万国证券是327国债期货的做空主力,辽国发是同盟军,而中国经济开发信托投资公司是做多主力。上午的200万口多单是辽国发空翻多,令多空对擂形势骤然发生变化。

管金生当时赌财政部不会提高327国债的保值贴补率,327国债到期兑付的本息之和应该是132元左右,这与327国债期货的市价148元差距太大,所以万国证券坚决做空,是空头主力。

管金生忽视了跟他做对手盘的中经开隶属于财政部,中经开的董事长是原财政部副部长,几任总经理均出自财政部。提高327国债保值贴补率的方案由财政部拟定,到2月23日,财政部已经作出决定,“327”国债将按148.50元兑付,并将于2月24日公布。

那个时候网络还很不发达,资讯的传播主要还是靠传统媒体,这个信息还只在少数人中传递。管金生也听到了风声,不愿相信,又不敢不信,心里打鼓,因此他来问尉文渊。

尉文渊也不知道327国债贴息率提高的事,更不知道万国证券的仓位有多大。他给万国证券的仓位放得比一般机构大得多,达到40万口。但万国证券的仓位之大还是超出了他的想象,管金生告诉他,万国开了70万口空单,但管金生没敢告诉他,万国实际开了200万口空单。

尉文渊听说是70万口仓位,觉得超得太厉害了,马上说:超了就平仓。连说了三遍。

国债期货的价格是一路上涨的,万国证券却在做空,方向做反了。2月23日这天327国债期货涨得特别厉害,这个时候平仓的话万国证券要亏16亿元。管金生怎么甘心平仓呢?他便要求尉文渊帮他一个忙,由上交所发一个通知,说到目前为止没有接到有关贴息的通知。

管金生也是急眼了,这话也说得出口,这等于让上交所配合他发布利空消息来打压327国债期货的价格。尉文渊一听就火了,马上说:你这话是什么意思?贴不贴息,上交所根本无权发布这样的通知。这个忙没法帮。

管金生再退而求其次,要求尉文渊给万国放宽头寸,否则万国的保证金不够,下午价格再涨,万国证券就亏惨了。

尉文渊也没有答应,说万国超仓本来就不对,如果觉得要亏就赶快平仓,把仓位压下来。

管金生绝望地走了,他来的三个目的一个也没有达到。这个时候他已经横下一条心,准备孤注一掷。一场前所未有的大风暴就要来临了。

管金生拼死抵抗闯下大祸

327国债期货2月23日的交易形势可谓瞬息万变,上午一开盘,中经开领衔的多头主力在327国债贴息率提高的利好传言中向空头发起强攻,连续用80万口、120万口、100万口的多单将327国债期货的价格从148.21元推高到150元,步步紧逼。管金生被压得喘不过气来。偏偏这个时候昔日盟友辽国发反戈一击空翻多,不仅将50万口空单平仓,还新开了200万口多单,给管金生补了一刀。多头有了辽国发的加盟,势如破竹,327国债期货1分钟里跳涨2元,10分钟里涨了3.77元。

这是什么概念?327国债期货每上涨1元,万国证券就要亏十几亿元。

中午11时,海通证券总经理汤仁荣来到上交所面见尉文渊。海通证券在327国债期货上仓位很低,基本上是置身事外,但汤仁荣并没有闲着,他也在密切关注327国债期货交易中发生的异常情况。他见到尉文渊就说,这个市场要出事了,要赶紧采取措施,尽快在《上海证券报》上见报。

《上海证券报》是上交所的亲儿子,是尉文渊一手创办的,那个时候属于上交所的一个部门,尉文渊兼任总编辑。上交所有什么动作都通过《上海证券报》来发声,所以汤仁荣首先想到的媒体就是《上海证券报》。

尉文渊问他对这事怎么想。汤仁荣说:你离开这个市场半个月了,市场嗅觉差了,但我没离开过这个市场,市场感觉告诉我,再不采取措施就要出大事了。

汤仁荣回到海通证券再也坐不住了,找这个谈话,找那个谈话,命令公司在327国债期货上只能观望,一口不准进,一口不要出。又给北京的谁谁打电话,了解情况,整个下午就像热锅上的蚂蚁。

汤仁荣的第六感觉是对的,管金生在这个时候已经输红了眼。到下午4时22分,离收盘还有最后8分钟,管金生一声令下,一笔50万口的空单把327国债期货的价格从151.30元砸到150元,然后又接连用几十万口的空单再把价格打压到148元,最后一笔730万口的空单把收盘价格定格在147.40元。这个时候全场多头的心跳都停止了,按照这个收盘价,上午开多单的多头全部爆仓,有一种濒死的感觉。

这一幕都被汤仁荣看在眼里,他在4时22分看到异常交易情况后马上打电话找尉文渊,但找不到人,急得他在电话中大声叫喊:告诉尉总,把主机关了,停掉交易,不要问为什么!

一切为时已晚,万国证券在最后8分钟的交易中,总共砸出1056万口空单,面值高达2112亿元,而327国债总面值也只有240亿元。按照2.5%的保证金制度来计算,万国证券需要的保证金是52.8亿元。现在看这笔资金不算太大,但在当时是个天文数字,而万国证券当时的保证金账户中肯定没有这么多钱。

如果按147.40元交割,万国证券反败为胜,大赚42亿元,中经开将反胜为败亏25亿元,同时一大批多头将爆仓。

汤仁荣下午4时45分再次来到上交所,发现上交所里一片忙乱。汤仁荣和尉文渊谈了10分钟,提出三点:一要报告公安局;二要向市里报告;三是当日清算数据不发。

汤仁荣那个时候使命感十足,他回去后便写了一个报告,标题是《关于暂停或关闭国债期货市场的紧急建议》,分别传真给当时的央行副行长戴相龙、财政部副部长金人庆、证监会副主席李剑阁以及上海市证管办和上交所各位领导。

尉文渊亡羊补牢为时已晚

汤仁荣下午找不到尉文渊的那会儿,尉文渊正在接待到访上交所的时任证监会期货部主任耿亮。那个时候上交所归上海市政府管辖,并不归证监会管辖。耿亮告诉尉文渊,证监会刚向财政部争下国债期货的管理权,国债期货管理办法也制定好了,很快就要发布。4时许,尉文渊陪同耿亮到上交所的交易大厅参观,一边讲解。4时22分,尉文渊发现交易量异常,急令手下去查。刚查完,国债期货交易就收市了。

尉文渊了解情况后,第一个想法是不能交割;第二个想法是这个消息明天不能出去。万国就32个亿,如果万国垮了,就会连带挤兑。那时候客户的保证金都是存在证券公司的,现在客户保证金与证券公司分离,由银行托管,不与证券公司发生直接关系,主要就是接受了这个教训。

这个时候尉文渊已经知道了财政部提高327国债保值贴补率的消息。按照推算,327国债的基础兑付价为133.98元,而根据7月份保值贴补率10%计算,理论上可以推算出327国债的兑付价应该达到153.98元。因此他坚信,即便按照万国证券砸出来的147.40元收盘价交割,财政部提高保值贴补率的消息一公布,327国债期货价格还得涨回来,万国证券仍然在劫难逃。

上交所紧急开会研究对策,对于这最后8分钟的交易算不算数争议很大,尉文渊一锤定音:你们别争了,就听我的,撤单,必须撤单!那个时候尉文渊一言九鼎,在上交所具有绝对的权威,事情就这么定了。

当天晚上,上交所宣布:2月23日16时22分13秒之后的交易是异常的,经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规,故16时22分13秒之后的所有327品种的交易无效,该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量范围,经对此调整当日国债成交额为5400亿元,当日327品种的收盘价为违规前最后成交的一笔交易价格151.30元。

上交所没有点万国证券的名字,但万国证券在这一刻已经死定了。

处理完这些事,精神憔悴的尉文渊一个人来到二楼贵宾厅瘫坐了一小时。他知道管金生这个漏子捅大了,这一关大家都过不去了,他自己也在劫难逃。他思绪万千,自上交所创办以来,他曾经力排众议做出很多开创性的举措,从早期的取消流量控制,到后面的放开涨跌幅掀帽子,实行T+0交收制度,在市场单边上涨委托不畅时,在文化广场设立超大型集中单向卖出委托平台,都是在一片质疑声中推进。引进国债期货交易也是他一手操办的。

1992年尉文渊到美国访问考察,看到纽约证券交易所金融衍生产品创新风生水起,他觉得国债期货交易适合上交所,风险小,而且能够促进国债发行。当时国库券发行困难,有时候要靠摊派才能发行出去。尉文渊看准当时证监会成立不久,还顾不到这一块,他要抓紧时机把国债期货搞起来。刚开始国债期货交易冷冷清清,直到有了保值贴补率,价格有了不确定性,市场有了想象空间,国债期货交易才逐步火爆起来。

国债期货交易一火爆,很多交易机制上的设计缺陷就暴露出来了,国债期货交易的保证金比例是2.5%,杠杆放大了40倍,可以透支,允许买空卖空,很多机构保证金账户上没有钱也在买进卖出,监管漏洞很多,出事是早晚的事。如果尉文渊没有在2月22日提前回国,他能躲过这一劫吗?恐怕也不能,因为监管上的漏洞他要负主要责任。

关闭国债期货交易尉文渊被免职

即使在出了327国债期货这么大的事之后,市场投机气氛依然很浓重,证监会一道道金牌要求加强国债期货的风险控制。上交所5月12日暂停开设国债期货新仓,5月15日又对违规的甘肃农信等9家会员停止国债期货交易资格并罚款,但依然没有奏效。5月17日下午5时40分,证监会召开紧急会议,并紧急通知,从1995年5月18日起在全国范围内暂停国债期货交易试点。

按下了国债期货这个葫芦,股市那边又起了瓢,此话不表。

1995年9月15日,上交所召开理事会,议题只有一个,就是免去尉文渊的上交所总经理和常务理事职务,任命新的总经理。本来大家以为就是走一个流程,最多半小时就可以搞定了,结果却开了两个多小时。证监会的人先讲话,建议免去尉文渊的上交所总经理和常务理事职务。那时候上交所不归证监会管,证监会只能提出建议。

接着大家都不说话,会场气氛凝重。问尉文渊有什么想法,尉文渊说,原来说好了是辞职,现在怎么搞成免职了?尉文渊感到脸上挂不住。那就投票表决吧,总共11票,结果4票同意,7票弃权,同意票不到三分之二,表决没通过。这就僵住了。证监会的人点名让大家表态,有人说,免去尉文渊的上交所总经理和常务理事职务,但理事会是无权免去理事职务的,要召开会员大会才行。另外,327事件的调查报告还没有出来,怎么就先处理人呢?

尉文渊人缘不错,但他知道他是必须要走人的,只是怎样体面离职的问题。免职是上面定的调子,就是要他承担一定的责任,这个是无法改变的。他反过来劝大家不要把事情搞僵了,但他还是要面子的。姜还是老的辣,龚浩成对处理这类事经验比较丰富,他提出一个折中方案,提议前面加上一句“经尉文渊本人请求”。大家听了都同意,于是关于尉文渊免职的决议顺利通过。杨祥海接任上交所总经理。

1995年9月20日,国家监察部、中国证监会等部门公布了对“327事件”的调查结果和处理决定,决定说,“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下,由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)公司引起的国债期货风波。”决定认为,上交所对市场存在过度投机带来的风险估计严重不足,交易规则不完善,风险控制滞后,监督管理不严,致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起的国债期货风波,在国内外造成极坏的影响。

经过四个多月深入调查取证,监察部、中国证监会等部门根据有关法规,对有关责任人分别作出了开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分,涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理,对违反规定的证券机构进行经济处罚。

尉文渊遭到的只是免职,等待管金生的则是牢狱之灾。证券市场是零和博弈,万国证券的巨亏成就了魏东、袁宝璟、周正毅、刘汉、戴志康等个人大户,但出来混总是要还的,这些当时的赢家后来都以不同的方式还了,有的甚至搭上了性命。万国证券后来被申银证券吸收合并,万国证券最大的对手中经开后来也被撤销。327事件没有赢家,尉文渊的结局相对还算是好的。(未完待续)

(特别声明:本号与微信公众号时评君为同一作者)

上海327国债事件



国债期货交易是非常好的金融衍生品交易。

国债由政府发行保证还本付息,风险度小,被称为“金边债券”,具有成本低、流动性更强、可信度更高等特点。

但是,当时我国国债发行较难,主要靠行政摊派。1992年发行的国库券,发行一年多后,二级市场的价格最高时只有80多元,连面值都不到。行业管理者发现期货这个东西不错,可以提高流动性,推动发行,也比较容易控制,于是奉行“拿来主义”,引进国债期货交易,在二级市场上可以对此进行做多做空的买卖。


内容简介

在本质上,这种交易做的只是国债利率与市场利率的差额,上下波动的幅度很小。这也正是美国财政部成为国债期货强有力支持者的原因。 令人疯狂流泪的“327”1993年10月25日,北京商品交易所率先推出国债期货交易。同日,上海证券交易所也向全社会公众开放国债期货交易。“327”是国债期货合约的代号,对应1992年发行,1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量是240亿元人民币。 1994年10月以后,人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补,国库券也同样进行保值贴补,保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间,大量机构投资者由股市转入债市,在市场上多空双方对峙的焦点始终是围绕对“327”国债品种到期价格的预测,1992年3年期国库券到期的基础价格已经确定为128.5元,但到期的预测价格还受到保值贴补率和是否加息的影响,市场对此看法不一,多空双方在148元附近大规模建仓,导致国债期货市场行情火爆。

1994年至1995年春节前,全国开设国债期货的交易场所陡然增到14家。这种态势一直延续到1995年,与全国股票市场的低迷的状态形成鲜明对照,形势似乎一片大好。 1995年2月327合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。1995年2月23日,提高“327”国债利率的传言得到证实,百元面值的“327”国债将按148.50元兑付。一直在“327”品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈,改做多头。“327”国债在1分钟内竟上涨了2元,10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元,万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位,一旦到期交割,它将要拿出60亿元资金。 毫无疑问,万国没有这个能力。其负责人管金生铤而走险,当日16时22分13秒突然发难,砸出1056万口(每口面值20000元人民币的国债)卖单,把价位从151.30打到147.50元,使当日开仓的多头全线爆仓。这个行动令整个市场都目瞪口呆,若以收盘时的价格来计算,这一天做多的机构,包括像辽国发这样空翻多的机构都将血本无归,而万国不仅能够摆脱掉危机,并且还可以赚到42亿元。 当天夜里11点,上交所总经理尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有“327”品种的交易异常,是无效的,该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此次调整当日国债成交额为5400亿元,当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。 万国证券在劫难逃,如果按照上交所定的收盘价到期交割,万国赔60亿元人民币;如果按管金生自己弄出的局面算,万国赚42亿元;如果按照151.30元收盘价平仓,万国亏16亿元。 1995年5月17日,中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件,发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 同年9月20日,国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定,决定说,“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下,由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)公司引起的国债期货风波”。1996年4月,万国不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。 “327”国债参与者如是说:“这个事件对中国期货业影响实在太大了,经历过的人一辈子都忘不了。”“327”国债期货合约上惊心动魄的厮杀,现在说来依然历历在目。当时期货市场管理很乱,国债期货是十分狂热的。 贴补率的博弈1994年,国内面临两位数的高通胀压力,银行储蓄利率达到10%以上,固定利率的国债自然少人问津,当时公布的保值贴补率为8%,而且每月都不断上升,到12月突破两位数,受此刺激,“327”国债期货的价格开始直线上涨。从1994年10月的110多元上涨到1995年初的140多元,上涨了20%多。 当时,国债期货保证金的标准定在2.5%,也就是缴纳250万保证金可以做1亿元市值的交易,20%以上的上涨幅度意味着在短短的三个月内,买入者已经有了相当于本金十余倍的暴利!投资机构能日进千万,欣喜若狂。当时有这样一个插曲:某机构客户代表上午打电话给公司本部,要求再想办法筹资,趁行情如火如荼再做1000万进去,但过了一小时后,该客户电话再次打回本部,告诉那边说:你那1000万不用筹了,我这边刚才已经赚出来了! “327”国债应该在1995年6月到期,它的9.5%的票面利息加保值补贴率,每百元债券到期应兑付132元。与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比,“327”的回报太低了。 于是从1995年2月初开始,市场上开始传闻财政部又将提高保值贴补率,“327”国债将会以148元兑付。面对传闻,市场出现了急剧分化,权倾一时的国内证券界“教父”人物,时任万国证券总裁管金生认为,宏观调控三年的三大目标第一条就是治理居高不下的通货膨胀,因此没有可能再提高保值贴补率,而且财政部也没有必要为此多支付10多亿元的利息,使财政更加吃力。管金生的观点代表了当时一批券商的看法,因此,他们把宝都押在做空上。 这个时候,中国经济开发总公司开始进场坚定地做多,当时市场上绝大部分的中小散户和部分机构也做多,他们的看法就是通货膨胀短期内肯定是控制不住的,保值贴补肯定会涨,327国债的兑付价也会跟着涨。到当年的2月中旬,“谁是敌人,谁是朋友”,市场界限已经清楚的划出来了:满山遍野的散户和中小机构,跟着“多头司令”中经开做多;万国证券和辽国发等一批机构做空。到2月23日,“327”合约每涨跌1元,万国的账面上就将浮动4亿元的盈亏。有知情者后来评论说,其实这个时候,多空都已经没有退路了,由对政策预期的差异变成了市场上的资金博弈。 后事之师法律手段不健全,缺乏法律法规约束。1994年11月22日,提高“327”国债利率消息刚面世,上海证券交易所的国债期货就出现了振幅为5元的行情,未引起注意,许多违规行为没有得到及时、公正的处理。

在“327”国债的前期交易中,万国证券预期已经形成错误,当出现无法弥补的巨额账面亏损时,干脆以搅乱市场来收拾残局。事发后第二天,上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》,中国证监会、财政部颁布了《国债期货交易管理暂行办法》,中国终于有了第一部具有全国性效力的国债期货交易法规。但却太晚了。


保证金规定不合理,炒作成本极低。“327”事件前,上交所规定客户保证金比率是2.5%,深交所规定为1.5%,武汉交易中心规定是1%。保证金水平的设置是期货风险控制的核心,用500元的保证金就能买卖2万元的国债,这无疑是把操纵者潜在的盈利与风险放大了40倍。


这样偏低的保证金水平与国际通行标准相距甚远,甚至不如国内当时商品期货的保证金水平,无疑使市场投机成分更为加大,过度炒作难以避免。 缺乏规范管理和适当的预警监控体系。涨跌停板制度是国际期货界通行的制度,而事发前上交所根本就没有采取这种控制价格波动的基本手段,出现上下差价达4元的振幅,交易所没有预警系统。


当时中国国债的现券流通量很小,国债期货某一品种的可持仓量应与现货市场流通量之间保持合理的比例关系,并在电脑撮合系统中设置。从“327”合约在2月23日尾市出现大笔抛单的情况看,交易所显然对每笔下单缺少实时监控,导致上千万手空单在几分钟之内通过计算机撮合系统成交,扰乱了市场秩序,钻了市场管理的空子。 管理漏洞,透支交易。我国证券期货交易所以计算机自动撮合为主要交易方式,按“逐日盯市”方法来控制风险,而非“逐笔盯市”的清算制度,故不能杜绝透支交易。交易所无法用静态的保证金和前一日的结算价格控制当日动态的价格波动,使得空方主力违规抛出千万手合约的疯狂行为得以实现。 监管职责不明确。中国的国债期货交易最初是在地方政府的批准下推出的,《办法》颁布前,中国一直没有在法律上明确国债期货的主要主管机构。财政部负责国债的发行并参与制定保值贴补率,中国人民银行负责包括证券公司在内的金融机构的审批和例行管理,并制定和公布保值贴补率,证监会负责交易的监管,而各个交易组织者主要由地方政府直接监管。多头监管导致监管效率的低下,甚至出现监管措施上的真空。“327”是人们心中永远的痛,以至于有段时间一提到期货人们总会联想起欺诈、疯狂和混乱。从1995年到2005年,是中国170余家期货企业日子极不好过的11年,监管层也整整思考了11年。人们还将思考多久?还将等待多久? 淮南的柑橘很香甜,但是到了淮北就成了苦涩的“枳”。我们在引入金融创新工具的激情中忘记了要先打理好这里的监管气候和土壤,给它一个营养丰富的环境它才能顺利成长、恢复本性,否则只能是因发育不良而早夭。 国债期货的基础是利率市场化,虽然目前利率市场化的工作已经启动,但程度还不够。


因此,国债期货的推出应该等待利率真正市场化的那一天。等待需要耐心,等待更需要技巧。 文中醒目处: 1,“327”国债期货合约参与者如是说:“这个事件对中国期货业影响实在太大了,经历过的人一辈子都忘不了。”当时期货市场管理很乱,国债期货是十分狂热的。 2,国债期货的基础是利率市场化,虽然目前利率市场化的工作已经启动,但程度还不够。因此,国债期货的推出应该等待利率真正市场化的那一天。等待需要耐心,等待更需要技巧。 在股指期货推出之前,重提“327”国债事件意在提醒各位期货的风险,就算你是绝顶聪明和何其有钱的人,也不能轻易地参与期货交易.现在网络红人带头大哥777,在94年也因为此在国债“3·27”事件中20分钟内输掉了4000多万元,连女朋友也搭上了性命。所以,奉劝各位注意其中的风险 “三二七事件” 国债期货市场是1993年底由上海证券交易所提出并经中国财政部、中国人民银行批准而设立的试点,最主要的目的是刺激国债市场,使国债能顺利地发出去。1992年当时上海证券交易所总经理尉文渊到美国转了一圈,美国金融工具令人眼花缭乱但上交所是为股票设计的,市场又小,怕是承受不住期货。分析下来,风险不太大、又最稳定的当然是国债。国债是固定利率,风险会小一些;而国债期货能够促进国债市场的发行,也更容易得到上层的支持。尉文渊还有个小算盘:证监会刚成立,还管不到这一段,早干比晚干好。于是12月先开了国债期货。国债期货的保证金定在2.5%。327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称。由于其于1995年6月即将交收,现货保值贴补率明显低于银行利率,故一向是颇为活跃的炒作题材。 1995年2月,市场传闻财政部可能要以148元的面值兑付327国债,而不是132元。但一向顺风顺水的管金生不这样看,财政部不会再割肉掏出16亿元来补贴327国债,管金生决定率领万国证券做空预计财政部将下调“保值贴补”这会导致市场大幅下挫。翻空做多势必令公司负债倒闭,偏要率领万国证券做空。结果传闻变成现实。1995年2月23日上午,财政部的提高327国债利率的传言终于得到证实,财政部发布公告称,327国债将按148.50元兑付提高的比例比下调的幅度更大。 1995年2月23日上午一开盘,有财政部背景的中经开公司(2002年6月因“严重违规经营”被央行“撤销”。几个月后中经开老总姜继增因“操纵市场罪”被送上法庭)大肆逼空万国证券,率领多方借利好掩杀过来,用80万口将前日148.21元的收盘价一举攻到148.50元,接着又以120万口攻到149.10元,又用100万口攻到150元,下午攻到151.98元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头,327国债在1分钟内涨了2元,10分钟后涨了3.77元!327国债每涨1元,万国证券就要赔进十几亿元!管金生急红了眼,什么都不顾了。下午4时22分,休市前的8分钟管金生做出避免公司倒闭的最疯狂举动:大举抛售债券期货,继续做空国债。空方突然发难,先以50万口把价位从151.30元轰到150元,然后把价位打到148元,最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。这笔730万口卖单面值1460亿元,接近中国1994年国民生产总值的1/30! 上交所尉文渊一身冷汗胆战心惊。收市后上交所紧急开会,争来争去,依然没有结论。晚上10点,尉文渊一个人跑到二楼贵宾室坐了一个小时。上交所当晚紧急宣布:23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的,经过此调整当日国债成交额为5400亿元,当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。如果按照上交所定的收盘价到期交割,万国要赔60亿元;如果按147.40元计算,万国赚42亿元;如果按151.30元平仓,万国亏16亿元。这天中国证监会下令将这8分钟内完成的交易全部取消。酿成了全世界注目的“327国债”事件。此事件也令尉文渊1995年8月主动下台。 第二天,万国证券发生挤兑。2月27日和28日,上交所开设期货协议平仓专场27日,协议平仓只成交了7000多口,而327国债品种持仓量高达300多万口。2月28日,采取强行平仓,大约在151元左右140万口,327国债占85%以上。3月,人大政协两会召开,火力骤起。为什么这样一个没保证金、交易额达1400亿的交易能在上交所通过。尤其把327事件与英国巴林银行倒闭串在一起,一个叫利森的20多岁的交易员玩期货,他贼大胆越权放天量,几分钟就把个有百年历史的英国巴林银行给玩倒了,这件事深深地刺激了中国管理层:国债期货实在不好玩! 3个月后,国债期货市场被关闭。“327”国债事件使拥有14亿资产的万国证券,瞬间损失国有资产9.6亿元。如此壮举,结束了他的中国证券业的职业生涯。据说,此事件后出现一次电视台节目时,许多老朋友竟然视而不见,如同陌生人。让他备感世态炎凉。 1995年4月,管金生落寞辞职。挂职2月后,其经济犯罪问题开始败露。1995年5月19日,管金生在海南被捕,罪名为贪污、挪用公款40余万元,但没有违反期货交易规则的说辞。尉说,当时管金生若无出逃迹象可能不会被捕。当时的法律,贪污是要进监狱的。贪污100万元以上要吃枪子儿的,严重的渎职行为,证监会的权力只能够处罚,不能判刑。 管金生押上万国几乎所有家当豪赌国债,结果满盘皆输。万国证券经此一仗,元气大伤,不久被重组。1996年7月16日,申银与万国合并为申银万国证券公司。1997年2月3日管金生被判处17年徒刑,罪名是行贿、并在期货市场成立前数年里滥用公共资金,总额达人民币269万元。有人说,管金生是因“327”而生出祸端,却硬套了一个行贿的罪名,可谓张冠李戴。 在他被判17年监禁之时,中国第一大证券公司———万国证券也分崩离析。管金生时代就此划上休止符。

【期货基础知识】什么是期货合约?期货合约都有什么内容?

期货合约就像一纸文书,里面的条条框框是保证交易可正常进行的关键内容,它也是具有一定的官方性、约束性及法律效力,因为所有的期货合约均是由交易所制定再经国家监管机构审批上市的标准化的合约。

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概念详述

因此期货合约的概念是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货合约是在现货合约和现货远期合约的基础上发展起来的,它们之间最本质的区别在于期货合约条款的标准化,在期货合约中对于数量、质量等级和交割等级及替代品升贴水标准、交割地点、交割月份都有明确的规定和等级标准。而且在期货合约中,期货价格是唯一的变量,是在交易所内以公开竞价的方式产生的。

主要内容

一般情况下交易所制定的期货标准化合约主要包括以下内容,分别为:交易品种、交易数量和单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、最后交易日、交割时间、交割标准和等级、交割地点、保证金、交易手续费这十二项内容,其每一项条款都是不可或缺的。

以上就是有关【什么是期货合约?期货合约都有什么内容?】的解读,希望对您有所帮助,您有任何关于期货交易的问题,欢迎留言讨论,我们一起在期货交易的道路上走的更远。

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