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「方正股指期货」方正证券能直接开通股指期货

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股指期货,天使还是魔鬼?

在当今的A股市场上,可供人们使用的衍生品并不多,股指期货就是其中最常见的一种。很多教科书会说,像股指期货这样的衍生品,为金融业提供了风险管理的工具,促进了市场的价格发现,提高了整个市场的效率。然而,只要你上网搜一下,就会发现那种关于“期货大佬爆仓跳楼自杀”的新闻比比皆是。而且每次股市大跌,你也经常会听到媒体说:“股指期货是股市下挫的元凶”。

为什么一个金融工具会有这样迥异的评价呢?衍生品到底是“好孩子”还是“坏孩子”?别着急下结论,我们先来讲一个2015年股灾中的真实案例。在2015年5月底的时候,有两个投资者都使用了沪深300的股指期货,但是他们做了完全不一样的投资策略。

A是金融圈的“老鸟”了,经历过2007年的股灾。2015年5月,当时的点位很高,他的持仓也很大,他自己觉得很不安。所以他想来想去,就在股指期货上进行了“套期保值”,大量地卖空了下个月的股指期货合约。股价如果继续上涨的话,他在现货市场上会赚钱。那如果股价真的下跌的话,股指期货就会赚钱,这个赚的钱就会弥补现货的亏损。这样一来,他就把自己放在了一个比较安全的位置上。

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B是个很年轻的人,看着股市上涨,他就想用股指期货来加杠杆。但因为自己手里的流动资金不多,他就把自己的房子给卖了,卖了500万。他的想法是这样的:因为股指期货的杠杆率是8倍多,如果股市再翻1倍,他的500万就变成了4000多万,那就实现财务自由了。

后来的事情,大家都知道了,6月中旬以后,股市惨烈下跌。A果断地在现货市场割肉,同时因为他在期货市场上卖空,赚了一票,他从2014年以来的收益保住了一大半,基本上实现了全身而退。而B就陷入了大麻烦了,因为他有8倍的杠杆,股指只要一个跌停,也就是10%的跌幅,他的财富就跌去80%。

最开始下跌的时候,B赌国家会救市,所以咬着牙四处借钱,而且当时借的钱,大部分是20%以上利息的高息贷款,然后拿着这部分钱去补仓。没有想到,股指一路下行,再没有给他翻身的机会。一个月之内,他从一个有房的高级白领变成了没房没车,还负债几百万的人。催债的电话也响,在家里和父母、老婆天天吵。这种落差,让他特别难以忍受,最后有一天从楼上跳了下去。

这个故事听上去有点惨烈,但它其实是告诉你,股指期货和所有的衍生品一样,一方面你可以用它来套期保值,降低你的风险;但另一方面,它也可以成为加杠杆的工具,放大你的损失。

但是和其它的衍生品相比,股指期货遭遇的批评会更多。为什么呢?因为股指期货的基础资产是整个市场,所以等于是在市场下跌的时候,你有了一个工具,可以数倍地放大下跌,然后引发更大的市场下挫,甚至引起流动性危机。这个效应也叫做“流动性螺旋”,在咱们2015年的A股股灾中就表现得特别地明显。

老股民应该还有印象,2015年7月初的时候,市场的“空头”情绪已经特别地严重了,所以很多机构投资者纷纷在股指期货上下空单,也就是卖空,希望从市场的下跌中赚钱。这样大量的空单就造成了市场的进一步下跌,投资者都陷入了更大的惶恐中,大家都想出逃。市场上就只有卖单,没有买单,整个流动性就枯竭了,然后就对市场形成了更大的下跌压力。

这种价格下跌和流动性枯竭同时发生的现象,就是“流动性螺旋”,也就是我们平时所听说的“量价齐跌”。当时市场越下跌,股指期货上的空单当然就越赚钱了。再加上8倍杠杆,几乎每个跌停都可以导致卖空者财富翻倍,那可是一天之内发生的事情。所以,很多投机客就更加凶猛地加杠杆,下空单。有的人甚至会故意在现货市场上抛售,导致股指下跌,以图在期货市场上赚大钱。

最危险的是7月初的那几天,市场上出现天量的空单,差不多一半的股票被逼停牌。在当时,A股市场就像坏掉的水龙头,怎么拧也拧不出水了,这其实就是流动性枯竭。

这种局面就使得舆论和监管层一边倒地将板子打在股指期货身上,股指期货一时间就成为了千夫所指的“妖精”。所以最后交易所只能以自废武功的方式来求得自保,限制空单,提高保证金率,提高交易的手续费率,限制交易数量,严格地审查期现资产匹配的情况。这么几番下来,中国股指期货市场基本上就是奄奄一息了。

中国发生的这个事情在全球其实并不是孤例,美国1987年发生了一个“黑色星期一”事件,日本在1990年的股灾之后,舆论都曾经对股指期货大加鞭笞,日本更是停止了股指期货市场的发展,导致了大量需要做套期保值的投资者只能到其它市场上去。结果,促成了新加坡成为新的亚洲金融中心。

后来的很多实证研究都表明,股指期货并不是市场下跌的“妖精”,股指期货就像温度计,市场没有发高烧,温度计是不会显示异常的。市场下挫就去把股指期货停掉,就像发高烧,把温度计给扔掉是一样的。

当时全面停掉股指期货,造成了另外一种后果。当市场跌到一定程度的时候,就有人想抄底了,也就是市场上已经出现了买入的意愿。但是这些人又会担心,市场还有进一步下跌的压力,这个时候,如果有股指期货进行套期保值,那买入的风险就会被对冲掉。你没有卖出的权利,自然也就没有买入的意愿了。

所以说,一个没有卖空工具的市场,就像跛足的人,注定要走得高低不平。股指期货和流动螺旋中间的关系,其实是在提醒我们,金融市场是非稳态的,一有冲击就容易偏离均衡。所以高效合理的监管是极其重要的。不管是放任自流,还是因噎废食,都可能造成事与愿违的结果。

本文改编自得到APP《香帅的北大金融学课》第101期

方正证券能直接开通股指期货吗

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三大股指期货指哪些

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股指期货交易平台有哪些?

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股指期货佣金是多少?

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期货交易是T+0,只是目前股指期货交易平今手续费很高。

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